滚雪球效应 A股的滚雪球效应
滚雪球效应郑重声明：本人不推荐股票不提供个股咨询和投资建议，不收取任何服务费用；我的文章中所提及的任何上市公司均为案例分析，不构成任何投资建议。唯一联系QQ101106614，唯一联系微信 李萤liying15188,唯一认证微博新浪加V的“我是李萤”。 各位朋友大家好，今天是周二我们分享投资策略的时间。最近一段时间我和朋友们开玩笑说，中国股评家可以歇业了。因为市场寡淡乏味，虽然股指不断创出新高，但板块始终集中在金融白马，除了重复这个热点之外，想推荐的其他的机会就得冒被打脸的风险。很多人看到工商银行这样的宇宙行毫无顾忌地持续大涨，心里又爱又怕，想追又不敢，等到回调更不敢下手去买。那今天就再次和大家再聊市场为何如此青睐银行股，为什么说是再一次呢？除了上周大力推荐银行股之外，2017年6月23日我的一篇头条文章中《如何寻找卖给机构的牛票》就分析了银行股扩张收敛而净资产收益率必然上升这个逻辑，大家出门左转还能看到这篇文章，现在机构是不是疯狂地买买买？上期节目我们又强调了一个观点：金融去杠杆就是银行业的供给侧改革，市场份额正好向经营正规稳健的大银行转移。今天我们要告诉大家银行业是一条又长又潮湿的雪道，如果你有一个小小雪球，可以把雪球放在上面让它一路滚动起来，让雪球越滚越大；“滚雪球”效应是一个形象的比喻，巴菲特说过投资的真谛就是找一条足够长的坡，坡上铺满了足够多的雪，而你手里的资金就是小小的雪球，把小雪球放在长长的雪坡上，它就会越滚越大。自己的雪球大小并不重要，关键是坡要够长，雪要够厚。长度代表盈利的可持续性，而雪的厚度代表利润的丰厚程度。 为什么银行有足够厚的雪和足够长的坡呢？我们先来看银行业未来一段时间是不是变得更加赚钱？首先宏观经济的韧性和全球经济复苏化解了银行业的风险和坏账，新年伊始银行业开门红，银行业贷款需求旺盛而金融去杠杆导致供应不足，一方面M2快速回落货币供应减少，2018年信贷额度继续管控，企业的其他融资渠道被挤压，各项监管措施都在出台，对资管、非标资产都是采取高压态势，企业过去发个非标资产或者以理财产品的形式融资受到严重冲击，金融体系通过其他手段提供企业资金的难度越来越大，发不了债券，拿不到非标，企业只能重新回到银行借贷这条路上，向银行申请传统的贷款，这说明和银行业抢生意的少了，银行的生意是不是越来越好做了？从图中我们可以看到2017年三季度银行一般贷款利率已经创了两年新高，而最新报道2018年元月还在上升；图：最新2017年三季度贷款利率
供给有限而融资需求持续旺盛，整个供需是非常不平衡的，这种不平衡在贷款就是银行放贷利率的主要动因，目前贷款利率继续往上攀升，叠加外部经济复苏，企业活动更加活跃贷款扩张的持续性增加，那银行业的日子是不是要比过去好过很多？银行的利润绝大多数来自息差，负债端打掉了很多和银行抢资金的非正规军，银行负债端保持小幅提升，而资产端贷款利率提升幅度高于负债端，息差空间扩大年银行业绩增速必将会出现拐点，利润有大幅上升的预期，是不是意味着滚雪球的坡道上的雪厚度增加？图：银行股利润去年三季度现拐点
接下来我们讨论银行股的坡够不够长？银行股处于估值大重构的趋势中，这是一个比较长时期的趋势。对银行业来说，除了盈利能力改善之外资产质量改善有目共睹。钢铁煤炭供给侧改革救活了一大批“僵尸企业”，企业大幅盈利后偿还银行债务减轻了银行压力，房地产行业经过棚户改和连续两年信贷条件放宽成功去库存，积压在房开商身上的债务转移到居民部门，而居民部门的房贷违约率低，导致银行资产端质量大大改善；在加上债转股政策实施银行剥离不良资产，息差和不良资产都出现了拐点，这已经是市场达成的共识。银行股的配置价值不断得到市场认可，无论是保险、外资还是阳光私募和公募基金都对银行股青睐有加。看中的逻辑是基本面长期改善的预期，而并非短期改善。 从历史估值比较来看，现在银行板块的PE和PB估值都处于历史区间底部，和其他国家银行板块估值比较，PB估值也处于中位偏低的水平，PE估值处于主要国家最低水平。（大家要明白机构做投资不是看股票价格高低，涨幅大小，而是看估值是否合理），银行股在金融去杠杆大背景下停止了十几年来跑马圈地快速扩张的步伐，负债端规模开始收敛净资产收益率持续上升，说明银行业的坡是够长的，可以投资的时间足够，起码按全球估值水平比较，银行业的PB也应该达到1.3倍，PE估值12倍都可以接受。到今天银行股涨了这么多，平均PB估值1.23倍还是全球最低估值水平，除了几个小银行之外，四大行的PE估值还不足10倍，安全边际仍然存在。 不要说银行股好了就随随便便去买，因为市场风格全球统一，现在看的是行业集中度和基本面改善程度，银行股是越大越好，未来大小银行走势分化的。2017年银行股里面涨得最好的是招商银行和宁波银行，因为他们的业绩改善最为显著和确定。从投资逻辑上讲，估值低、基本面一般的股价很难涨起来，而估值低且基本面明显改善股价就容易大幅度起来，四大行在2018年估值改善程度最为明显，他们的信贷规模最大，拥有的息差空间最大，只要大家把银行的贷款利率看成他们的服务价格，把资金规模看成他们提供的服务能量，那么大银行就符合“产品（服务）价涨量升，产品（服务）供不应求的逻辑”，他们的基本面改善最厉害，股票价格的弹性就会远远高于一般性的，信贷规模小的银行。 最后重复一遍银行股的滚雪球效应： 估值贵不贵？不贵；还有没有继续配置的必要？当然；如果要配哪些银行最好？四大行。 除了上涨趋势不断强化的银行股之外，我还再次提前发现了一条同样相当不错的滚雪球的坡道，毕竟还是怕网友和听友们说我马后炮，事先申明全国第一家独家最先推荐一个潜力行业：同样具备低于历史平均估值、基本面好转确定性强、现金流充沛且具备高股息持续分红，同样适合您把雪球放在越滚越大。 请在新浪微博橙色加V认证的“我是李萤”头条文章中，点击“继续阅读”查阅我的分析。
